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作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
行情驱动
冲高：“二级制裁”所带来的供应紧缺担忧；
回落：OPEC+提前退出自愿减产所带来的供应过剩的担忧。
油价的关键
美国对俄罗斯“二级制裁”的威胁。
极端情境演绎
按300万桶/日影响估计：“二级制裁”如期实施→地缘溢价推升7-8美元→Brent或至75美元/桶。
在过去的一周，油价走出冲高回落的行情。7月28日特朗普称对俄罗斯总统普京很失望，将对俄罗斯设置的50天内达成和平协议的期限缩短至10-12天，因担心“二级制裁”的实施会造成供应短期的紧缺，油价应声上涨。8月3日，OPEC+会议决定，9月份增产54.7万桶/日，提前一年退出了220万桶/日的自愿减产，这一消息又引发了市场对供应过剩的担忧，油价回落。截至8月4日收盘，Brent首行结算价68.76美元/桶，回到了过去一个月的震荡区间。展望后市，即将到来的对俄罗斯“二级制裁”的威胁将成为影响油价的关键。
关税靴子逐渐落地
特朗普“对等关税”的威胁快要四个月了，7月初美国与越南达成协议，进口越南商品税率20%，而通过越南转运的税率为40%；7月下旬美国与日本和欧盟均达成了15%的税率约定，同时还附带不同额度的对美投资。美国与这三个地区的谈判结果，意味着15%的关税就是特朗普的底线。
“二级制裁”威力犹存
在俄乌问题上，特朗普提出的“二级制裁”归根到底针对的是中国和印度，因俄罗斯原油出口绝大多数流向了这两个国家。据悉，今年上半年中国进口俄罗斯原油的量约为200万桶/日，而印度为175万桶/日。7月底中美在瑞士的贸易会谈中，尽管双方均有意做出展期，但特朗普并没有发声同意。印度在已经提高到25%的关税下，也表现出强硬的态度，无视特朗普的威胁，会继续购买俄罗斯原油。但是船舶市场已经有所行动，油轮运费也有上涨迹象，“二级制裁”的威胁迹象逐渐显现，或助推油价上行。
后市观点
综合来看，如果8月8日对俄罗斯“二级制裁”如期实施的话，极端情况下，按照300万桶/日的影响估计，会将地缘溢价推升7-8美元，Brent或上冲至75美元/桶的高度。
编辑：武宇杰
审核：佘建跃
复核：王舟青
内容完成日期：2025年8月5日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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